股權并購估值分析的行業須知

我們認為，財務費用與公司活動的關系更加密切，而與公司經營活動關系不大，因此把財務費用放到息稅前利潤后面作為資金成本來分析。資產減值損失包括經營資產減值損失（應款準備、存貨跌價準備、固定資產減值準備、無形資產減值準備、商譽減值準備等）、長期股權投資減值損失和金融資產減值損失。經營資產減值損失是公司在經營活動中所形成的。比如，固定資產減值損失往往是因為公司在使用過程中操作不當，或購置決策失誤引起減值，因此作為營業費用的組成部分比較合適。對于經營管理好的公司，各類資產減值損失會比較少。

股權價值增加表分析：利潤分析

息稅前經營利潤、息前稅后經營利潤和營業收入利潤率

息稅前經營利潤、息前稅后經營利潤和營業收入利潤率的計算公式如下：

息稅前經營利潤=營業收入-營業成本-營業費用息前稅后經營利潤

=息稅前經營利潤×（1-企業實際所得稅稅率）營業收入利潤率

=息前稅后經營利潤÷營業收入×100%

息稅前經營利潤和息前稅后經營利潤反映一家公司通過營業活動獲取收益的金額，營業收入利潤率反映一家公司通過經營活動獲取收益的相對能力。兩者與毛利和毛利率一樣，在一定程度上反映公司經營活動的核心競爭力。

股權價值增加值=凈利潤-股權資本×股東預期回報率

股東預期回報就是股權資金成本。多數教材會采用資本資產定價模型來計算股權資金成本。關于股權資金成本的問題，我們將在后面估值部分詳細論述，在此以8%作為股東預期回報簡化處理。

股權價值增加值的原理與經濟增加值（EVA）一致。國資委在《中央企業負責人經營業績考核暫行辦法》中采用了經濟增加值，由于凈利潤沒有考慮股權資金成本，因此以EVA作為經營業績考核指標比凈利潤更加合理。這是國資委考核辦法的重大進步。在該辦法中，以5.5%作為加權平均資本成本率簡化處理。

方向定位。在某個行業已經深耕細作幾十年了，對這個行業熟悉了，就安心的堅定的在細分領域去做，不要輕易去跨界。

目標搜尋。什么目標是1好的？適合你的，能夠和你有匹配，和產業上有協同就是好的，不要去追逐太多的熱點。溝通。所有的并購溝通基本都是高層之間溝通，因為終拍板決策的絕1對都是老大。首先兩個老大之間能不能合拍，物以類聚，人以群分，不是一個類型的人，很難搞到一起。另外，如何找到談判的切入點，就要看彼此需要什么，投資本質上就是一種交換，你拿什么去交換？你是拿資金、資產交換，還是拿資源交換？手上沒有牌交換是不行的。