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價值評估方法的應用說明

許多企業在進行股權轉讓時，對股權價值采用的評估方法不夠合理。比如，應當選用收益法，卻選用了成本法或市場法；即便選用的是收益法，因對預期收益、折現率和取得預期收益的持續時間的判斷不夠合理，終導致評估出的轉讓股權價值嚴重偏低。在此，我們以直接股權轉讓為例，通過簡單的數字模擬對收益法在股權轉讓價值評估中的應用加以說明。

風險投資公司或者等投資人可能在科技創新型企業的初創期就開始注入資本，此時的標的企業可能僅僅具有未經證實的商業模式，沒有太多資產、沒有完善的管理團隊、短期內無法看到其發展前景、無法靠自己的業務收入維持運營。投資人在承擔較高風險的情況下投入大量資金，一旦標的企業成功實現其商業計劃，投資人將會獲得高額回報。基于這種高風險高回報的投資特征，這類投資人投資企業時往往會設定很多權利條款，對企業的經營管理、投資回報、信息披露等方面提出區別于普通股東的特殊條件，而股東持有這些附帶特殊條款的股權通常被稱為優先股。

優先股股東享有的權利可以分為兩大類——經濟權和控制權。經濟權利是為了使優先股股東比普通股股東獲得更好的收益回報而設計的，與優先股股東相對于其他股東獲得回報的時間、偏好和金額有關，典型經濟權有優先分配權、優先權、強制贖回權、轉換權、參與權、反稀釋權、登記權等。控制權使優先股股東能夠以超出其持股比例的權利去影響或控制企業，例如，持股比例10%的優先股股東可以擁有30%的權。

在企業發展的早期階段，普通股和優先股價值差異較為明顯，隨著企業不斷發展成熟，普通股和優先股的價值差異逐漸縮小，直至企業接近上市時兩者的價值逐漸趨同。當企業普通股、不同系列優先股并存時，評估企業價值時需要理解不同股權附帶的權利特征，進而考慮不同股權的價值分配問題，即根據標的企業的股權結構特征選擇適合的價值分配方法評估每一類股權的價值。