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黑色產業(yè)鏈內利潤分配

　　受焦炭現(xiàn)貨價格三輪下調影響，近期焦化廠生產利潤明顯回落。根據(jù)相關機構調查，目前多數(shù)焦化企業(yè)生產利潤已經下降至盈虧平衡狀態(tài)，部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)。而受焦炭價格下跌、成品鋼材價格上漲影響，近兩周，鋼廠生產利潤持續(xù)改善，目前長流程平均生產利潤已經回歸至300元/噸上方。產業(yè)鏈內部利潤分配格局較此前明顯改變，預計鋼廠繼續(xù)打壓意愿下降。另外，根據(jù)相關機構統(tǒng)計，一般在鋼廠生產利潤觸底后約一個半月時間后，焦炭價格及焦炭利潤將觸底回升，根據(jù)時間點推測，焦炭現(xiàn)貨生產利潤于本月底觸底的概率較大。

　　綜合上述分析，筆者認為，焦炭現(xiàn)貨價格或還有一輪下跌，但下方筑底力量逐步增強，本月底，焦炭現(xiàn)貨價格及焦化現(xiàn)貨生產利潤有向上修正的可能；由于焦炭價格表現(xiàn)往往提前于現(xiàn)貨價格，預計焦炭盤面利潤將提前于現(xiàn)貨利潤觸底反彈。

7月5日，由中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會主辦的“第四屆中國鋼鐵金融衍生品國際大會”在上海召開。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長屈秀麗在會上表示，將嚴厲打擊亂漲價、價格壟斷等不規(guī)范行為，以維護鐵礦石市場政策秩序。鋼材降價、鐵礦石漲價，鋼鐵企業(yè)盈利水平不斷下降，企業(yè)已難以消化，比價關系扭曲，鋼鐵產業(yè)鏈的發(fā)展不可持續(xù)。

　　“不管什么因素引發(fā)，上游礦山所處的這個環(huán)節(jié)確實非常有利，也許即便沒有，可能還會有什么其他的因素，只要改變一下上游供給的節(jié)奏和預期，都會導致這個結果。鐵礦價格上漲現(xiàn)象背后，實際上是產業(yè)鏈利潤再分配的過程?！贝笞谏唐费芯繉＜腋儿i指出，在供給側改革紅利總量一定的情況下，產業(yè)鏈在存量分配的條件下，矛盾就會體現(xiàn)出來。鐵礦石價格上漲是必然結果。

　　付鵬認為，透過現(xiàn)象看本質，鐵礦石漲價現(xiàn)象背后，是國內鋼鐵行業(yè)和海外寡頭礦山之間上演的“利潤分配的”。怎奈，上游來了這樣一出“供給側”的戲呢？

　　“今年礦價上漲的主要原因還是上一輪四大礦資本開支擴張帶來的產能擴張到了尾聲，疊加，加劇了供給收縮。礦山事故的發(fā)生其實也是資本開支收縮、安全維護不足帶來的影響之一?！庇新曇粽J為。

　　鐵礦石上漲局面會一直持續(xù)下去嗎？業(yè)內人士表示，在市場化環(huán)境中，企業(yè)作為利潤的追求者，一旦出現(xiàn)高得不合理的利潤，自然會有新的進入者，近期宣布擴產的礦山已經明顯增多。

眾所周知，全球鐵礦石供應基本上掌握在前三家鐵礦石供應商必和必拓、巴西淡水河谷、力拓礦業(yè)手中，其市場份額占市場總額的七成。2003年，中國鋼鐵行業(yè)蓬勃發(fā)展，令中國超過日本成為的鐵礦石進口國，中國企業(yè)自然而然地坐到了上述三大礦山的談判桌對面。

　　每年四季度開始，中國鋼廠和三大礦進行年度定價談判，1決定下一財年鐵礦石離岸價格的長協(xié)機制，幾乎是2003年到2010年之間我國進口鐵礦石定價的途徑。

　　2010年，全球鐵礦石定價模式改變，結算價轉向普氏指數(shù)，季度定價取代年度定價，越來越多中國鋼廠參與到鐵礦石貿易之中，鐵礦石價格進入指數(shù)定價階段。不過，大型鋼廠依然采取長協(xié)定價模式，鐵礦石現(xiàn)貨部分采取“指數(shù)均價＋溢價”的浮動定價模式。結果鐵礦石普氏指數(shù)后來曾漲到193美元/噸。

　　2013年10月，鐵礦石在大商所上市，為鋼企提供了一個價格發(fā)現(xiàn)的新工具。上市當月，普氏指數(shù)均價仍在130美元/噸以上，比今年6月普氏指數(shù)均價高出20多美元/噸。

　　“國內鐵礦石價格除了反映普氏指數(shù)定價之外，同時也把國內中小礦山的現(xiàn)貨銷售也歸進來了，推動普氏指數(shù)定價偏高的非理性態(tài)勢回歸理性，且在節(jié)奏上相比普氏指數(shù)有所?！睒I(yè)內研究人士指出。

　　實際上，普氏價格作為鐵礦石定價基準這一現(xiàn)實一直沒變，國內現(xiàn)貨也好、也好仍無法撼動這一格局。雖然普氏指數(shù)是價格形成的源頭和根本，但市場透明的價格機制卻對普氏指數(shù)起到了制約作用。

至于限產問題，參照當前的限產政策，唐山地區(qū)預計月度鐵水產量減少500萬—600萬噸，折算鐵礦石700萬—1000萬噸。從產能的角度看，這次限產對鐵礦石的影響說大不大，說小也不小，關鍵看執(zhí)行力度和限產的周期，因為唐山的鋼鐵產能占河北的55%，占全國的13%，如果限產導致成材走高（唐山生產成本較低），87%的產能彌補唐山限產帶來的鐵礦石需求減量問題不大。

　　不過，考慮到巴西礦山復產運抵到中國港口大約兩個月，對鐵礦石1909合約不會有太大影響，如果環(huán)保限產不能改變當前的供需結構，預計1909合約繼續(xù)強勢。遠月合約貼水較大，到底是先修復貼水還是直接回歸基本面有待商榷，參與者應該盡量避免“價格沒變，錢確沒有了”的尷尬。如果限產導致成材走高，鐵礦石2001合約將大概修復貼水再回歸基本面，但往后看鐵礦石多頭只剩下產業(yè)邏輯和突發(fā)事件了，也許這一次港口庫存的拐點對應著盤面的拐點。