P110-1Cr石油鋼管價格值得信賴

“鋼鐵行業的發展與經濟的發展密切相關，我們不僅要關注經濟的總體走勢，更要看經濟的結構。隨著中國經濟向高質量方向發展，作為1重要的基礎產業、‘工業的糧食’，只有高質量的鋼鐵做支撐，才能實現高質量的工業體系。”中國鋼鐵工業協會副會長、冶金工業規劃研究院院長李新創在會上說。　　在李新創看來，我國鋼鐵行業正處于“減量”的階段。“我簡單地把鋼鐵發展分為五大階段——增量、減量、強環保、聯合重組、低碳階段，從目前情況來看，我國還處在減量向強環保的轉換階段。”他說。　　事實上，近幾年中國鋼鐵工業取得多項全球領1先的成就，不過，在高速發展時期仍潛藏著一些深層次矛盾及問題。“一是鋼鐵去產能與供給側結構性改革的要求不相適應。通過三年多的努力，鋼鐵行業化解了大約三億噸的過剩產能，但隨著產能的去化，產量卻出現了增長的局面，因此帶來了一些新的問題。

　鐵礦石作為今年的明星品種，從年初的400多元/噸，經過五浪上漲，達到900多元/噸。每次盤整都能吸引無數空方入場，前期鐵礦石勢黑色系下跌，現在低位盤整近2個月。將來鋼材何去何從？鐵礦石選擇“牛”還是“熊”？ 　　今年黑色系的龍頭，當屬鐵礦石無疑，分析過去才能知道未來，這波是在全球鐵礦石開始出現靜態缺口的情況下，由一場巴西淡水河谷公司潰壩事故和澳洲颶風點燃了鐵礦石的牛市。我們認為現在鐵礦石的核心是全球鐵礦石的靜態缺口。 　　我們先看供給方面，礦業產能周期較長，全球鐵礦礦山資本開支基本與四大礦山節奏一致，四大礦山鐵礦項目資本支出高峰期出現在2012—2013年，資本支出高峰產量增量高峰3—5年，因此四大礦山產量增量高峰對應2015—2018年，此后產量增量逐年下降。前幾年全球礦業低迷的投資環境，直接導致自2018年下半年開始，礦山資本開支回落，意味從產能擴張走向產能維護，因此從全球范圍看，未來鐵礦石產量增量有限。我們估算2019年四大礦新增產量不足2000萬噸。

鋼廠短期補庫存接近尾聲　　受8月鐵礦石價格回落的影響，9月份鋼廠出現階段性補庫存，截至9月末，大中型鋼廠進口礦庫存已經回升至1613.6萬噸，較8月底回升124萬噸，為連續3周回升。國慶長假之后鋼廠也有小幅補庫存，節后首周港口日均疏港量環比回升22萬噸。雖然市場普遍認為采暖季環保限產力度或低于預期，但從歷史數據來看，四季度一般為生鐵產量的季節性回落期，加之當前鐵礦石價格依舊偏高，以及中期來看鋼廠利潤收縮是大概率事件，鋼廠近期集中持續補庫存的可能性不大，更多的會按需采購。因此，預計未來1—2個月鐵礦石需求總體偏弱，而下一輪成規模的補庫存可能要到12月下旬冬儲的時候。

從鐵礦石的結構性機會來看，經過9月份的一輪價格上漲，高低品礦價差明顯拉大，目前PB粉和超特粉的價差已經從8月下旬的80元/噸擴大至117元/噸，PB礦和混礦的價差也從8月下旬的-6元/噸擴大至30元/噸，這導致高品礦的性價比明顯降低。四季度鐵礦石發貨量和到港量可能逐步回升，PB礦前期短缺的局面將有所緩解，而鋼廠方面若后期利潤有所收窄，也存在調整鐵礦石配比的可能，故后期PB粉礦溢價存在下調的可能。　　100美元上方或引發內礦復產預期　　從成本角度看，國內礦大部分成本位于100美元/噸以上，我們看到自8月初鐵礦石價格跌破100美元/噸以后，國內礦開工率隨即回落，國慶長假后首周，國內礦山開工率為60.38%，較8月初下降6.4個百分點。公布的8月原礦產量同比增速較7月下降3.4個百分點，為6.5%。因此，一旦鐵礦石價格突破100美元/噸，則可能引發市場對內礦復產的預期，由此我們認為100美元/噸可能為鐵礦石價格的年內頂部。　　綜合來看，目前鐵礦石供應為緊張的時點已經過去，四季度外礦供應將回升，而需求方面，鋼廠近期集中持續補庫存的可能性不大，下一輪成規模的補庫存可能要到12月下旬冬儲的時候，加之當前高品礦性價比與9月初相比有明顯降低，PB粉礦溢價存在下調的可能。故我們認為四季度鐵礦石價格或呈現振蕩下行態勢，建議在650—660元/噸考慮逢高沽空。